21世紀經濟報道記者 吳斌 上海報道

新一輪美股財報季即將拉開大幕，美股今年的漲勢正面臨挑戰。

截至美東時間4月6日收盤，道指年內上漲1.02%，標普500指數上漲6.92%，納指大漲15.49%，但接下來這些漲幅能否守住還要打上大大的問號。

高盛集團Lily Calcagnini、David Kostin等策略師預計，即將到來的財報季將成為新冠疫情暴發以來最差的一次，預計第一季度標普500指數成分股每股收益同比下降7%，為2020年第三季度以來最大降幅。利潤率大幅萎縮將蓋過銷售額溫和增長帶來的積極影響，大多數行業利潤率可能出現超過2個百分點的萎縮，預計只有能源、工業和非必需消費品這三個行業的利潤率將改善。

4月14日，摩根大通、花旗集團等美國大型銀行將正式拉開財報季大幕。高盛認為，本輪財報季有四個關鍵話題：盈利前景如何、人工智能、現金使用是否放緩、中國經濟加快給企業帶來多大提振。

隨著疲軟財報季“來勢洶洶”，接下來美股或將迎來巨大考驗。

美股或將遭遇“業績殺”

在近期一系列疲軟經濟數據的拖累下，越來越多的投資者擔心美國經濟將在年內陷入衰退，“軟著陸”愈發渺茫。

4月6日，追蹤3個月期美國國庫券的18個月遠期預期收益率與當前收益率之差進一步加深，接近-170個基點，刷新1996年以來的紀錄新低。美聯儲主席鮑威爾去年曾表示，這是經濟衰退是否即將到來的最可靠預警。

摩根大通執行官杰米·戴蒙表示，隨著銀行收緊信貸，美國經濟更可能陷入衰退?！斑@引發了市場上的許多不安，顯然會導致金融環境有所收緊，銀行將變得更加保守?！?/p>

在經濟前景陰云密布之際，企業盈利前景暗淡，美股的吸引力有所減弱，華爾街機構普遍對未來表達了謹慎態度。

富國銀行股票策略主管Chris Harvey警告，美股或將遭遇“業績殺”。隨著經濟衰退的可能性看起來更加確定，即將到來的財報季可能是未來幾個困難季度中的第一個。Harvey表示，美聯儲和美國財政部幫助緩解了銀行業動蕩的部分影響，但今年下半年獲得資本將變得更加困難，這將對經濟產生影響。

此外，摩根大通首席全球市場策略師Marko Kolanovic也表示，美聯儲表示無意今年降息，但風險資產卻出現了前所未有的反彈，歐洲股市接近歷史高點，美股也表現不錯。但推動美股上漲的冒險情緒可能將降溫，銀行業動蕩、油市沖擊和經濟增長放緩等不利因素或將拖累股市回到2022年的低點。

投資者如何應對？

在歐美銀行業風暴和美聯儲緊縮預期降溫的大環境下，科技股一度成了投資者的避風港，納斯達克100指數近期一度邁進技術性牛市，但投資者可能很難一直依賴科技股。

嘉盛集團資深分析師Jerry Chen對21世紀經濟報道記者表示，隨著美國經濟持續疲軟，大多數分析師預計美聯儲處于或非常接近本輪加息周期的峰值利率，納斯達克100指數近期一度邁進技術性牛市。但需要警惕的是，今年4月我們可能看到上市公司的盈利增速出現2020年第二季度以來最大的同比跌幅。

摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson指出，幾乎沒有證據表明新的牛市已經開始，熊市尚未結束?？萍脊沙^20%的漲勢是不可持續的，未來將重回低點。投資者應繼續在投資組合中配置更具防御性的板塊，并關注那些運營效率高、盈利質量高的公司。與科技板塊相比，必需品、醫療保健和公用事業等傳統防御性板塊目前的風險回報狀況更好。

從多個指標看，實際上科技股仍面臨不小壓力。Richard Bernstein Advisors分析師Dan Suzuki表示，可以從三個角度來評估科技股前景。首先是企業利潤，科技和科技相關行業普遍出現了利潤深度下滑。其次是流動性，在前幾年利率較低的環境下，科技股是最大受益者之一，但隨著流動性收緊，對成長股來說最大的利好已經轉為利空。第三是估值，科技股在整個市場中的估值仍偏高，情況可能還沒有真正改善。

對于未來，Suzuki預測，業績增長可能會從目前水平進一步放緩，再考慮到科技股估值很高、流動性繼續收緊的情況，這對科技行業來說是不利的。

在美股前路挑戰重重之際，美國銀行3月公布的全球基金經理調查顯示，基金經理的美股配置已降至了18年低點，44%的受訪者正凈減持美股。

嘉信資產管理公司首席執行官Omar Aguilar表示，鑒于人們現在可以享受收益豐厚的固收策略，而無需承擔額外的風險，客戶正開始考慮再平衡策略，將一些資金從高風險資產中抽走，轉向固定收益資產。

鑒于美股走向的不確定性，許多投資者將更多的資金放在現金和現金等價物中，尤其是高收益儲蓄賬戶、貨幣市場基金和短期政府債券等安全的投資工具。

根據美國投資公司協會（ICI）的數據，美國零售貨幣市場基金的總資產達到了創紀錄水平。截至3月29日，零售貨幣市場基金今年總計獲得了約1960億美元的資金流入，創下2007年以來最大的一季度流入規模。

道富環球市場資深多元資產策略師Marija Veitmane表示，即將到來的經濟衰退繼續打壓股市、提振債市，股票之間的表現差距也可能進一步擴大，資產負債表強勁、盈利穩健的公司表現將相對較好。

亞歐市場更具吸引力

隨著歐美銀行業危機引發全球金融市場動蕩，人民幣資產的多元化投資價值正開始凸顯。

匯豐環球私人銀行及財富管理中國首席投資總監匡正對21世紀經濟報道記者表示，硅谷銀行和瑞信的風險事件令市場擔憂歐美經濟，環球資金加速流向避險和優質資產。在此背景下，中國和亞洲市場經濟數據以及企業基本面預期持續好轉，呈現了一枝獨秀的局面。

4月6日，國際金融協會（IIF）公布的數據顯示，3月份流入中國股票的資金比2月份增加了一倍多，達到72億美元，今年流入中國股票的投資總額達到300億美元。進入中國債券市場的資金也有所增加，從2月份的8億美元增至30億美元。

牛津經濟研究院全球宏觀策略師Daniel von Ahlen對21世紀經濟報道記者表示，預計美國股市將提供疲弱的中期回報，估值繼續承壓，利潤率將下降。相對而言，我們更看好發達市場中的英國和日本、新興市場中的中國和馬來西亞，這些國家的股市前景更好。

展望未來，匡正認為，企業盈利改善將為中國股市提供進一步的上升空間，目前中國股票的估值尚未完全反映出相關宏觀有利因素，對中國股市持積極看好的觀點。無論從歷史角度來看或者對比新興市場，中國股市的估值仍處于非常合理的水平。在第二輪市場升勢中，市場機遇將由基本面因素主導，主要聚焦于消費、醫療保健、科技自主和綠色轉型等領域，并主要源自成長股。